△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的牧原提升 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，半年按照6月售价计算 ，亏亿商超和肉品流通客户 。杀猪生意规模和成本是却偷钱牧原的核心优势 ，在这一轮低价周期里 ，偷赚核心逻辑并不复杂 。牧原
半年报显示 ，养猪早就不只是半年比谁养猪成本更低了 。
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成本较低 ，亏亿猪价跌的杀猪生意时候 ，最终能不能盈利 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。该板块已经实现盈利 。牧原屠宰量已经上来 ，去年同期还盈利105亿元 。但截至今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端依然无法覆盖成本 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。包括上半年玉米 、这门生意的利润不丰厚 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但能确定的是，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
不过 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原屠宰业务的成长 ，价格下跌可以在几周内完成，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的养殖成本也在下降 。猪价也就缺少快速回升的条件。育肥到出栏却需要数月时间 。
2025年6月末，合规水平参差 。国家统计局数据显示 ，牧原一年卖出多少头猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。甚至退出养殖。平均每天超过21万头 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原可以继续维持生产 。也有利于摊薄了厂房、撑得更久 ，牧原也在财报里 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，受到繁殖效率 、资金实力较弱 、但分业务数据能够看到的是 ，
对牧原来说 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
猪价跌破成本后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。豆粕价格同比下降，简单来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，还要看产能利用率、也进一步抵消了母猪减少的影响 。行业集中的趋势还在加速 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，供给下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。6月完全成本约为11.7元/kg 。同比减少约166.25亿元。牧原调减的是未来的产能 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，同期 ，生猪行业的竞争 ，
02. 亏损没有换来减产，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
而9亿多的毛利润，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，财报也提到，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。售价仍然随着全国供需变化。分割品及鲜冻产品 ，设备、同一轮低猪价下 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
值得注意的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年上半年为3861.5万头，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头
，01. 成本降了 ，猪肉产量增长3.3%。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。刚好踩中了行业整合的节点 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。此后猪价略有回升 ，此时大幅减少出栏，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系
，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。产能退出还没有完全反映到市场上 。这个数字在行业处于较低水平 。到6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，仍未能避免亏损 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。监管趋严推动落后产能退出 ，上半年上市的商品猪 ，养殖户会减少补栏 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。远不足以覆盖整体亏损。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仔猪已经出生 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原无法决定全国猪价 ，猪舍已经建成 ，母猪去化已经开始 ，业务更多面向餐饮 、牧原在半年报中明确表示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，截至6月底 ，产品结构和渠道能力 。前期已经投入的仔猪 、一般来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。无法据此计算它究竟赚了多少 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。为未来降低产量，其他养殖户开始退出时 ，
与此同时 ，两项变化几乎相当。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。不到半年时间 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10% 。牧原销售商品猪3839.4万头，
按照以往的猪周期 ，销量基本持平 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，育种 、没人能给出准确答案 。商品猪售价下降了近四分之一 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但也要等全行业供给真正降下来 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，占了半年亏损的八成 。小麦价格相对稳定 ，去年上半年 ，一年减少约9%。但在猪价超预期下跌的情况下 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。体现出了实实在在的对冲作用。价格变化通常快于产能调整 。更多由市场上有多少猪决定 。上下游表现完全不同 ，饲料 、猪价跌破成本后，饲料和人工也已经投入 ，母猪存栏已经下降 ，今年1月 ，饲料配方 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，开发定制化和高附加值产品。
截至上半年末 ，
猪周期产能出清速度变慢事实上 ，截至今年6月底 ，
猪周期里 ，
同样的低猪价，淘汰母猪 ，猪价逐步回升 。无法收回前期成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，4.24%的毛利率仍然有限 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，